作者丨市界徐明辉
编辑丨朗明
“秃”如其来的烦恼。11月30日，话题#我国超2.5亿人受脱发困扰#冲上微博热搜，大批90后已开始脱发。有数据显示，全球每年在治疗脱发上的花费超过35亿美元。
防脱产品成刚需，作为“防脱发扛把子”的霸王，股价却不涨反跌。截至昨日（11月30日）收盘，霸王国际（.HK）报0.港元/股，同比下降5.08%，市值仅剩3.54亿港元（约合人民币3亿元）。
有股民调侃：“霸王能不能治脱发不知道，但霸王的股价能跌得让股民掉头发。”伴随80后一路走来的霸王，早已“霸气侧漏”。
三年前，霸王家族夫妻内斗，85后“小霸王”陈正鹤上位，他先是把代言人换成了90后的毛不易，后又换成了更年轻的女团成员SNH48-孙芮。只不过，霸王没能拯救90后的秃头问题，陈正鹤的发际线也越发高了。
01从市值亿到股价1毛钱
霸王集团上一次股价大涨，还停留在8月13日。当日，霸王股价一度暴涨超%，即便创了年来新高，但也仅为0.33港元/股。
股价大涨前，霸王集团披露了业绩预告。公告显示，预计今年上半年将录得净亏损约万元，较去年同期大幅收窄。同时，因降低产品单价，销量增加，期间总营收将增长约9%。
霸王集团的业绩增长，是以“低价走量”换取的，低价背后是毛利率的大幅缩水。半年报显示，截至6月30日，霸王集团的毛利率为36.1%，较去年同期减少5.8%。而同时期，拉芳家化（.SH）、宝洁（NYSE：PG）的毛利率均超过50%。
翻看霸王集团近十年的业绩，除了、年是盈利的，其余年份皆在亏损。东方财富数据显示，-年，9年间霸王集团累计亏损达15亿元，营业收入也从年的8.89亿元下降到了年2.58亿元。
霸王集团归母净利润图片来源：东方财曾几何时，成龙那句魔性的“Duang”，连同霸王洗发水，一同红遍大江南北。陈启源夫妇也凭借霸王集团成了中国洗护品领域的首富，让无数人艳羡。
说起陈启源的发家史，那比霸王的洗发水还传奇。
公开资料显示，陈启源出生于广东罗定市。按其自封的中药世家说法，陈家族谱能追溯到1年前的陈朝皇帝陈霸先。《罗定史志》记载，陈启源的爷爷陈琼芝，年前后多出外在广东、广西等地行医，并开药铺，为粤西一带名医。
陈启源“自带光环”，华南植物研究所的工程师万玉华满心喜欢。年，两人坠入爱河，不久便步入婚姻的殿堂。彼时，洗发水品牌奥妮在中国日化界名号响亮，做杀虫剂生意的陈启源很是羡慕。
恰巧，年，万玉华的老东家华南植物研究所研究出了中草药植物洗发配方，夫妻俩一拍即合，买下这个专利，并承包了研究所下属的试验车间，开始模仿奥妮洗发水，产品有个霸气的名字——“霸王”。
中草药的概念加上“防脱”的口号，霸王洗发水受到脱发人群的青睐。5年，陈启源斥巨资聘请成龙做代言人，霸王洗发水成了现象级品牌。数据显示，6-9年，霸王产品销售量连续4年位居世界中草药洗发液市场榜首，霸王也获得了“白云区国税纳税第一大户”奖。
9年7月，霸王集团于港交所上市，市值一度逼近亿。陈启源夫妇也凭借霸王集团登上了胡润富豪榜。
所谓盛极而衰，枯荣轮转，霸王集团将“上市即巅峰”演绎的淋漓尽致。
霸王集团股价变化图片来源：亿牛网02夫妻反目，85后儿子接过“烫手山芋”
上市后的第一年，霸王集团便受到致命一击。
年，香港媒体《壹周刊》刊登了四个大字——“霸王致癌”。文章指出，霸王洗发水含有致癌物二恶烷，二恶烷对皮肤、眼部和呼吸系统有刺激性，可能对肝、肾和神经系统造成损害。报道一出，广大脱发群体谈霸王色变。
即便后来国家药监局出面声明，霸王含有的二恶烷不足以对人体健康构成危害，成龙、王菲现身力挺，表示会继续代言，消费者并不买单。
后来，霸王将《壹周刊》告上法庭，耗时6年最终胜诉，这才洗刷冤屈。但连亏6年的霸王再也不是原来那个霸王了，股价从6块多跌的不足1块钱，跌超80%，市值蒸发约亿元。
万玉华几度落泪：“做企业怎么这么难。”
致癌门事件后，霸王集团业绩有所回暖，万玉华短暂舒了一口气。紧接着，她发现了比做企业更难的一件事。
年，万玉华在记者会上再度落泪，这次是因为陈启源。万玉华痛诉被丈夫家暴、封锁财务，甚至遭遇死亡威胁......记者会现场，万玉华上演“姬别霸王”，要求法院清盘控股公司。消息一出，霸王股价再度暴跌，直接跌破5毛钱。
霸王集团属于家族企业，陈启源夫妇拥有绝对控制权，下面7个子女及亲属多在企业担任高管。其中，长子陈正鹤18岁就被任命为集团子公司霸王广州的董事，后成为首席执行官助理多年。年，26岁的陈正鹤接替母亲万玉华出任首席执行官。
与陈启源离婚后，万玉华将股份分给了孩子们，霸王没能清盘，这场风波最终以万玉华和解告终。
然而，经历了致命谣言、创始团队内讧后的霸王，早已伤痕累累。“小霸王”陈正鹤接手后，压力不可谓不小。
年，陈正鹤更换代言人，将50后的成龙换成了90后的毛不易，发力电商。同时，丰富产品，将霸王宣传延伸至头皮清洁、毛囊修护等护理领域。只不过，从财报来看，收效甚小。年，霸王集团实现营收2.94亿港元，同比增长11%；归母净利润仍处于亏损状态，亏损.6万港元。
值得注意的是，尽管近两年霸王仍处于亏损状态，但较之前，亏损幅度已经大幅收窄。
谈及对霸王这几年的改革是否满意，陈正鹤对《化妆品报》表示：“至少不用每天恼火了。”同时，他表示，“也许，霸王在适当时候，可能请回成龙代言。”
因为和成龙的合作是霸王的爆发点，也是上市的契机。